D’honorables lecteurs de mon site ont attiré mon attention sur Saxo Bank…
C’est un courtier danois ayant le statut de banque, en plein développement, qui plait beaucoup à tous les investisseurs ignares (car ses tarifs sont très bas) et qui respecte a priori très largement les règles prudentielles d’endettement bancaire avec un leverage (mon µ) largement inférieur à 10,
Document 1 :
| Saxo Bank | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 Q4 | 2011 Q2 |
|---|---|---|---|---|---|
| Liabilities | 9,313 | 9,039 | 13,739 | 21,022 | 23,632 |
| Equity | 0,683 | 1,417 | 2,325 | 2,870 | 3,170 |
| leverage (µ) | 13,6 | 6,4 | 5,9 | 7,3 | 7,5 |
| Tier 1 (%) | 7,3 | 15,7 | 16,9 | 13,7 | 13,4 |
Sommes en milliards de couronnes danoises.
C’est parfait. Trop.
D’abord, un courtier ayant le statut de banque est une incongruité.
En effet, en tant que courtier, les ratios normaux d’entreprises devraient lui être appliqués, en particulier son gearing (le montant de ses dettes à long terme) devrait être inférieur à la moitié de ses capitaux propres, mais en tant que banque, c’est le leverage qui s’applique : le total des dettes ne doit pas dépasser 10 fois le montant de ses capitaux propres.
Courtiers et banquiers sont deux métiers totalement différents qui étaient et qui devraient bien être distingués.
Une analyse plus précise des comptes de Saxo Bank s’impose donc…
Les capitaux propres de Saxo Bank sont constitués pour l’essentiel de bénéfices accumulés : 3,1 milliards de couronnes fin juin dernier, ce qui est parfait,
Document 2 :
Le problème est alors le suivant : d’où proviennent ces bénéfices ?
La réponse se trouve évidemment dans le compte de résultat.
En tant que courtier, Saxo Bank devrait tirer l’essentiel de ses bénéfices de commissions facturées à ses clients (en rouge, ligne correspondant à la note 4), moins celles qui qu’elle paie à sa banque dépositaire (ligne correspondant à la note 5), soit environ 50 millions de couronnes…
Document 3 :
… mais l’essentiel de ces bénéfices, 1,3 milliards, provient en fait d’opérations de changes (en bleu, ligne correspondant à la note 6)…
Document 4 :
… qui n’ont rien à voir normalement avec son activité de courtier.
En fait, Saxo Bank gagne de l’argent en tant que teneur de marché d’options sur devises, ce qui est une activité fortement bénéficiaire tant que les paris engagés sont gagnants.
Comme vient de le montrer la faillite de MF Global, un retournement des marchés peut générer un jour des pertes considérables.
Les clients de ce genre d’établissements sont alors dans l’incapacité de savoir où se trouvent leurs titres et leurs disponibilités et à la limite, ils peuvent ne plus pouvoir rien récupérer car le courtier-banquier a dû vendre en catastrophe tout ce qui était vendable, y compris les actifs de ses clients.
Une fois de plus, je constate avec satisfaction que les méthodes d’analyse financière que j’ai mises au point sont très performantes et permettent de déceler généralement les pièges et… les bonnes affaires.
Je remercie Fred Rabeman qui m’a apporté des informations utiles sur cet ersatz de courtier.
Cliquer ici pour accéder aux comptes de Saxo Bank.
Mots-clés: courtier, Fred Rabeman, gearing, MF Global, Saxo Bank, teneur de marché en options de devises
Dukascopy est aussi un courtier qui est devenu depuis peu une banque, j’aimerai bien connaître leur chiffre.
Bonjour et merci pour vos infos et commentaires toujours très intéressant .
Bon d’accord , les courtiers, comme certains banquiers et assureurs font du n’importe quoi avec notre argent , mais pour ceux qui achètent des actions il faut bien passer par ce genre de société , alors lesquelles sont fiables? vous aviez parlé de Swissquote en Suisse , mais y en a t il d’autres où nos sous sont plus en sécurité que chez un des banksters de la place ? car il ne faut pas mettre tous ses oeufs dans le même panier !!
Je viens de vérifier le compte de résultat de binck bank, rien de tel …
Leur seul défaut est d avoir déposé les avoirs chez ing.
Jje ne souhaite pas défendre ce courtier mais être teneur de marché sur les devises n’exige pas de prendre des paris. Serait-il possible qu’ils aient requalifié le bid/ask spread – source de leur bénéfice – en tant que Foreign Exchange au lieu de Fees or Income ?
NEUFLIZE est une banque qui appartient à ABN AMRO. Je n’ai pas à trouver d’info récentes sur la banque neuflize. Avez-vous étudié la situation de cette banque? Un de mes amis me raconte que c’est une banque sûre qui attire actuellement des fortunes qui cherchent la sécurité.
Swissquote vient aussi de poster ses résultats T3. Qu’en pensez-vous (notez les intangibles dans le bilan).
Comme G Bourgeois, avez vous d’autres pistes que Swissquote?
merci
C’est fait !
Précision, les avoirs des clients français chez Saxobank sont déposés au Crédit Agricole, cf :
http://fr.saxobank.com/ouvrir-compte-trading/approvisionner-son-compte
Merci pour l’info ! Il est absolument indispensable de savoir où (dans quelle vraie banque) se trouvent les titres et espèces versés chez un courtier
Je viens de regarder pour Saxobank suisse, c’est chez UBS….ça fait de suite moins rêver. J’ai vu le bilan de Saxo suisse (entité suisse autonome) mais j’y comprend pas grand chose.
Pour Saxo Singapour c’est chez HSBC.
En fait c’est une filiale, l’entité de référence est le groupe dont j’ai analysé les chiffres
bonjour
Je suis coincé avec WHS avec compte futures sur MF Global
Transfert conseillé vers Macquarie Bank LTD
ci joint adresse note Moody’s du 15 NOV 2011
votre avis m’intéresse , mais je comprendrais si vous refusez .
Merci d’avance
http://www.macquarie.com.au/dafiles/Internet/mgl/au/about-macquarie-group/investor-relations/debt-investors/documents/MoodysResearchDocument.pdf
oups
je viens de trouver cela
http://www.moodys.com/research/Moodys-reviews-Macquarie-Group-for-possible-downgrade-on-subdued-earnings–PR_230187