Pentification de la courbe des taux

Les rendements des bons des Trésors sont à la base de tous les marchés. Ceux des bons à échéance de 10 ans jouent un rôle critique car ils sont en quelque sorte les pivots de tous les autres.

Compte tenu d’une inflation au taux optimal de 1,0 à 1,5 % et d’une rémunération de père de famille de l’ordre de 2 à 2,5 %, ils devraient fluctuer dans la bande des 3 %.

Des taux négatifs, surtout à cette échéance, ça n’existe pas, c’était inconcevable, inimaginable (dixit Jean-Claude le Tricheur) mais c’est devenu maintenant une réalité !
Aujourd’hui 6 juillet, la plupart des taux à 10 ans dans le monde ont encore battu leurs plus bas record en séance, comme par exemple ceux des petits Suisses, de l’Allemagne et de la France…

Document 1 :

… ainsi que les Notes,

Document 2 :

Ce dernier document montre clairement le jeu des taux…

Lorsque la croissance du PIB est forte, trop forte, la banque centrale est obligée de relever ses taux de base pour la freiner car des taux d’emprunts bancaires élevés freinent les investissements, donc la croissance, comme cela s’est passé de 2003 à 2005.
Les rendements des bons à 2 ans qui suivent ceux de la banque centrale remontent alors pour rejoindre ceux à 10 ans.
La pentification de la courbe des taux est alors nulle comme cela a été le cas en 2006-2007, ce qui annonce une chute de la croissance.

Par la suite, après la chute du PIB ou une crise, pour relancer la croissance, la banque centrale baisse ses taux car cela diminue les frais financiers des entreprises qui veulent investir.
L’écart entre les taux longs (à 10 ans) et les taux courts (à 2 ans) est alors élevé, ce qui annonce une reprise de la croissance forte, comme cela s’est produit en 2008-2009.
La Fed sous la présidence d’Alan Greenspan a ainsi initié des cycles… que ses successeurs ont voulu briser, le bombardier furtif B-2, Ben Bernanke assénant un grand coup de pied dans la fourmilière,

Document 3 :

Ces analyses sont bien connues, du moins par les analystes financiers qui les connaissent (!), c’est-à-dire par les bons spéculateurs, ceux qui voient juste et loin.
Cependant, elles doivent être complétées par les analyses monétaristes qui montrent que, après le Japon et la Chine, une hypertrophie de certains agrégats monétaires s’est développée dans la zone euro et elle entraine une situation tout à fait nouvelle.

En effet, cette création monétaire (surtout dans la zone euro, du fait de son existence) bloque la reprise de la croissance en Europe d’abord évidemment, et par répercussion aux Etats-Unis et partout dans le monde.

L’agrégat monétaire M1 représente 63 % du PIB dans la zone euro fin mai contre 13 % aux Etats-Unis !

Document 4 :

Au mois de mai dernier, M1 a augmenté de 42 milliards d’euros (par rapport au mois précédent),

Document 5 :

Ainsi, comparativement aux Etats-Unis, ce sont presque 5 500 milliards d’euros qui sont en excédent dans la zone euro, et qui se trouvent dans des banques qui ne respectent pas les règles prudentielles d’endettement !

Document 6 :

C’est le résultat d’une gigantesque création monétaire létale car la croissance du PIB est inversement proportionnelle à la variation de la masse monétaire libre.
En d’autres termes, plus les malheureux Euro-zonards gardent de l’argent sur leurs comptes bancaires, plus la croissance faiblit car la demande faiblissant fait baisser la croissance, ou autre formulation : moins l’argent circule, plus la croissance du PIB faiblit.

Dans la mesure où les anticipations de croissance sont faibles, les rendements des bons à 10 ans des Trésors baissent logiquement (parce qu’ils n’anticipent pas de croissance) mais comme les banques centrales baissent leurs taux pour relancer (en vain) la croissance, tous les taux baissent si bien que l’on arrive à une configuration inédite dans laquelle la courbe des taux est plate à des niveaux très bas, tellement bas qu’ils ont atteint des niveaux inimaginables : à zéro, voire en territoire négatif !

Le Japon a été chronologiquement le premier touché et le plus gravement,

Document 7 :

L’Allemagne qui fut vertueuse, est touchée aussi évidemment, par contagion,

Document 8 :

Les Etats-Unis subissent eux-aussi les conséquences négatives de l’€-crise,

Document 9 :

La baisse des taux a commencé en juin 2007 car c’est à partir de cette date que les bons spéculateurs, ceux qui voient juste et loin, ont intégré l’€clatement,

Document 10 :

Le fameux Brexit n’est qu’un épisode anecdotique dans cette saga de longue haleine dont on ne connait pas exactement comment elle se termine mais on le saura bientôt.

Pour terminer, une petite devinette : quelle est la seule issue de secours envisageable en Europe ?